《中国制造2025》下的恒立液压：不屈的力量与挑战未来

在《财富》杂志将恒立液压并列于京东健康、拼多多、汇川技术等公司时，一些人自然会好奇：“一家工程机械企业，凭什么进入全球未来50强？”这家曾经与三一重工携手“创造”工程机械“牛市”的企业，股价曾连续18个月上涨。但当三一重工陷入困境，恒立液压也从高位下跌60%，市值蒸发上千亿。然而，这家液压件龙头却保持着寡言少语的态度，其官方账号更新频率远低于三一重工，而话题性也大打折扣。

尽管如此，深受工程机械周期波动影响的恒立液压，却在悄然增强其抗周期能力。未来的实力也在此体现。

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跟随周期起伏的股价

恒立液压长期维持4%以上研发投入占比，以及与三一重工合作，不仅帮助本土挖掘机逐步主导市场，也成为了国内唯一能在高端液压件领域取得突破，并进入海内外主机厂的大型企业。此外，它还成为国内首个实现挖掘机油缸产品出口自给自足的小巨头。

尽管如此，在下一个工程机械行业周期（2011-2015年）期间，我国挖掘机销量从17.7万台降至5.6万台，但由于产品创新和技术突破，恒立液壓业绩影响较小，其营收仅有3.5%的下滑。而相比之下，股价反应却异常剧烈，从最高点6.69元/股（前复权）暴跌至2.46元/股（前复权），之后便是持续两年的底部震荡。随着2015年以挖掘机为代表的工程机械行业回暖，恒立液壓业绩迅速增长，其营业总收入和归属母公司股东净利润分别达到48.8%和104.18%，而同期国内其他类似规模企业只有7.7%的增长。

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备战未来周期

面对挑战，不愿坐以待毙的是恒立液壓。这家公司不仅依赖于传统市场，还拓展到冶金机械、航空航天、新能源等领域，其中新能源应用占比达38%。在油缸、泵、阀及马达技术中，它建立了壁垒，并且价值量相对较高。在2021年发布的一份业绩快报中显示，该公司营收和归属于上市公司股东净利润分别同比增长18.51%和19.52%，尽管面临原材料成本增加以及需求减缓带来的多重挑战，但仍然实现了净利润增长，这对于该行业来说是难得的情况之一。不过，该报告中的营收增速为2016年以来最低，而利润增速则远低于过去四年的水平，这反映出当前环境对该行业带来了严峻考验。

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定增何时完成？

值得注意的是，该次定增项目已于今年1月14日获得批准，但截至目前尚未有最新进展。这可能是因为考虑到今年二级市场波动剧烈，以及资金顾虑，因此可能暂缓实施。此外，该批复有效期12个月，所以还有足够时间来筹划。但如果定增进度影响了项目建设，将直接影响业务发展尤其是在验证期长达10年的情况下。此外，与通胀风险相关的大宗商品价格上涨，对该行继续造成负面影响，使得预测更具不确定性。