文/爱看财报的小祖

昨日晚间，腾讯公布了其截至3月31日的第一季度财报。

财报显示，腾讯一季度营收735.28亿元（116.93亿美元），比去年同期增长48%；期内盈利为人民币239.73亿元（38.12亿美元），比去年同期增长65%。

腾讯净利润增速（65%）高于营收增速（48%）的原因，是什么？

一、增值服务业务的增长来自于哪里？

增值服务业务是腾讯游戏的主要收入来源，本季度收入同比增长34%达468.77亿元，占总收入的64%。

根据财报显示，本季度腾讯增值服务业务中，网络游戏收入同比增长26%达287.78亿元，社交网络收入同比增长47%为180.99亿元；同时财报显示，智能收入（含社交网络业务的智能收入）为217亿元，个人电脑客户端游戏收入为141亿元，合计358亿元。

以此推算，社交网络业务在去除智能手机端社交游戏收入外的收入应为110.77亿元，在智能手机端的社交网络业务游戏收入约为70.22亿元，而去掉社交游戏收入之外的智能收入应为146.78亿元。

同样推算可以得知，在2017年第四季度中，腾讯在智能手机端的社交网络业务游戏收入约为53.33亿元，去掉社交游戏收入之外的智能收入应为115.67亿元；在2017年第一季度中，腾讯在智能手机端的社交网络业务游戏收入约为41.89亿元，去掉社交游戏收入之外的智能收入应为87.11亿元。

因而，在个人电脑客户端游戏增长持平的情况下，腾讯在智能手机端的社交网络业务游戏收入同比增长了67.63%，环比增长了31.67%；去掉社交游戏收入之外的智能收入同比增长了68.5%，环比增长了26.9%。

而在去掉社交游戏收入之后，腾讯的社交网络收入同比增长了36.62%，环比增长了8.1%。

二、超过营收增速的利润增速来自于哪里？

首先来看看腾讯各项业务的毛利率情况。

根据财报可以发现，腾讯增值业务的毛利率从61%提升到了63%，网络广告业务的毛利率从35%降低到了31%，其他业务的毛利率从22%提高到了25%。

而在各项费用中，销售及市场推广开支同比增长了76%，一般及行政开支同比增长了34%，财务成本净额同比下降5%，所得税开支同比增长57%；其中一般及行政开支、财务成本净额的增速要小于营收增速，但鉴于财务成本净额绝对值太小、一般及行政开支增速也不低，因此均不认为是净利润增速高于营收增速的主要原因。

因此，其他收益净额高达137.7%的增速被视为净利润增长如此告诉的主要原因。

查询其他收益净额，可以发现，其中处置及视同处置投资公司的收益（15.72亿元）、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产公允价值收益（60.42亿元）两项的收益已经达到76.14亿元，而去年同期为27.28亿元。

而这，并非是腾讯第一次收益于此。

根据腾讯此前的财报显示，此前四个季度腾讯的其他收益净额分别为79.06亿元、39.18亿元、51.25亿元、31.91亿元。

根据推算，在上个季度，腾讯处置及视同处置投资公司的收益为59.27亿元、其他金融工具公允价值收益为3.54亿元；在去年第三季度，腾讯处置及视同处置投资公司的收益为17.31亿元、其他金融工具公允价值收益为14.38亿元；在去年第二季度，腾讯处置及视同处置投资公司的收益为31.32亿元、其他金融工具公允价值收益为24.87亿元；在去年第一季度，腾讯处置及视同处置投资公司的收益为27.28亿元、于投资公司及收购产生的无形资产的减值拨备为亏损5.03亿元。

由此可见，腾讯的投资收益不仅是本季度净利润的增长爆发点，其投资收益在一年前已经开始成为了其利润的爆发点。