中央财经大学研究生院分析：半导体复苏带动原料锡市场，2024年锡价有望上涨

自2024年以来，沪锡主力合约期货呈现较强势态，以近半个多月的时间维持较快上行。从基本面来看，半导体市场周期性复苏对原料锡的需求将持续增长，同时新兴需求保持高速增长。与此同时，由于锡矿供应扰动不断，一季度供应预计将在全年最为紧张。在需求增速高于产量增量的预期下，市场对于2024年的锡价持续增长抱有乐观态度。

“2024年锡价震荡走高是大概率事件。”国投安信期货有色首席肖静指出，2023年的锡市，其整体价格变动偏稳，与全球较大矿损及中国消费支撑成为利好，大幅降低了半导体触底周期的拖累，使得锡价“扛过了”库存上涨压力。此外国内上游产业链消耗了累积的精矿库存。

到达了2024年，从传统电子周期回归正增长以及消费高增速潜力或将超过供应带来的增量来看，全局库存趋向去化，或推动 锡价震荡上涨，将转变从守势为攻势。

中信期货研究所有色与新材料组首席研究员沈照明指出，从消费结构来看，钝焊料是钝的大宗消耗领域，其占比近一半，其中约85%应用于半导体产业。全球半导体销售额和钝价格显著正相关。

当前，半导体市场正在逐渐回暖。沈照明表示，在11月份，不仅中国和全球均出现销售额显著增加：11月全球销售额约480亿美元，上升5.5%，自去年9月以来的首次同比转正；而中国则在145亿美元销售额中实现7.8%同比增长，这也是自去年7月以来的首次同比转正。而这两者都显示出了反映行业景气度的一些重要信号，如费城半导体指数走势也在近日创造历史新高。

世界半導體貿易統計組織（WSTS）最新預測認為，於2023年的全年度當中，全 球 半導體市場營收將減少約9.4%，小於此前預估；同時他們還預計到了 20 24 年，這個市場將延續復蘇，並可能達成13.1% 的增長率。此外美國 半導體業協會（SIA）的見解與 WSTS 相符，他們認為截至 20 23 年10 月，全 球 半導體市場已連續八個月環比成長，而芯片需求回暖顯著，因此他們對於20 24 年這個市場將會有一定的強劲反彈並且可能達到兩位數級別的增長，以及中國市場領先的地位維持不變。

肖静进一步指出，从对终端产品需求分析来看，对于手机及电脑领域预计会一改过去几年的颓势重回增长，同时电气化发展对整个行业持续推动也将带来不可忽视的增加。这方面还包括智能家居、工业生产等新的应用领域，以及随着消费电子产品多样化扩展到的其他领域，比如汽车、新能源设备等都会加剧对芯片需求的提振。

具体来说，在过去一年里，即使GPU等支持AI工作负载芯片存在超强劲需求，但智能手机、个人电脑、数据中心超大规模支出的减缓仍然拖慢了整个市场营收。这意味着即便智能手机、个人电脑和数据中心这样的关键细分市场虽然在营收表现方面未能达到理想水平，但它们已经开始展示出恢复迹象。在这种背景下，对未来几个季度业绩进行优化调整并非不可能。一旦这些关键细分市场能够回到正常运作状态，并且伴随着更好的供需平衡，那么整个行业就有望迎接一个更加光明的人马时刻。不过，我们必须承认，即使是在如此艰难的情况下，也还是有一些亮点值得关注，比如尽管短暂但仍旧可观测到的这一波清算潮流似乎已经结束，而且一些主要玩家的收入表现在某种程度上确实可以见到一些积极变化。但要记住，这一切都是基于目前我们所知的情报进行判断，而未来实际情况又如何，则尚待时间揭晓。